全球首張OC證獲批，25年投資圍繞具備放量潛力的環(huán)節(jié)；內(nèi)外銷均亮眼，這個(gè)細(xì)分行業(yè)銷量同比增長(zhǎng)85%！——0330脫水研報(bào)
2025-03-30 19:38
作者：SYSTEM
來源：早知道/脫水研報(bào)
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摘要：
1、低空經(jīng)濟(jì)：全球首張OC證獲批。此次獲批，意味著載人eVTOL運(yùn)營(yíng)標(biāo)準(zhǔn)體系或?qū)⒄Q生，是低空產(chǎn)業(yè)里程碑事件，將加速推動(dòng)后續(xù)OC申請(qǐng)。華創(chuàng)證券指出，2024年是低空規(guī)劃年，而2025年投資將圍繞具備放量潛力的環(huán)節(jié)。從應(yīng)用場(chǎng)景端看好低空+文旅，低空+短途運(yùn)輸，低空+專業(yè)用途。從落地環(huán)節(jié)看好基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域。
2、AI應(yīng)用：3月26日，OpenAI推出GPT-4o原生圖像生成，得益于超預(yù)期的效果，GPT-4o原生圖像功能上線不到72小時(shí)，OpenAICEO奧特曼宣布ChatGPT圖像生成功能開始暫時(shí)受限。德邦證券指出，GPT-4o原生圖片生成意味著模型即產(chǎn)品和生產(chǎn)力工具或?qū)砼R，利好下游AI應(yīng)用以及衍生的巨量推理需求。
3、摩托車：國(guó)泰君安研報(bào)指出，中大排摩托車（250cc 以上）2025年1-2月累計(jì)銷量同比增長(zhǎng)85%，其中內(nèi)銷同比增長(zhǎng)40.6%，外銷同比增長(zhǎng)121.3%，內(nèi)銷與外銷表現(xiàn)均亮眼，行業(yè)保持高景氣。
4、鋰電材料：東吳證券研報(bào)指出，電動(dòng)車行業(yè)估值底部，具備業(yè)績(jī)支撐，旺季在即供需反轉(zhuǎn)，看好鋰電產(chǎn)業(yè)鏈。價(jià)格彈性看鐵鋰正極>六氟>銅箔>負(fù)極>碳酸鋰>隔膜。
正文：
1、全球首張OC證獲批，低空產(chǎn)業(yè)迎來里程碑時(shí)間，行業(yè)進(jìn)入1-10爆發(fā)期，這幾家是產(chǎn)業(yè)鏈核心公司
據(jù)合肥發(fā)布，3月28日，合肥合翼航空有限公司收到了由中國(guó)民航局頒發(fā)的全球第一張民用無人駕駛航空器運(yùn)營(yíng)合格證（OC）。這是全球首張eVTOL運(yùn)營(yíng)證。
1）歷程回顧
2024年7月22日，億航智能官網(wǎng)介紹：中國(guó)民航局于近日正式受理其旗下專門從事UAM運(yùn)營(yíng)服務(wù)的全資子公司廣東億航通用航空及其在合肥的合資運(yùn)營(yíng)公司合肥合翼航空分別遞交的“OC”申請(qǐng)。
此次獲批，意味著載人eVTOL運(yùn)營(yíng)標(biāo)準(zhǔn)體系或?qū)⒄Q生，是低空產(chǎn)業(yè)里程碑事件，將加速推動(dòng)后續(xù)OC申請(qǐng)。
根據(jù)合肥發(fā)布報(bào)道：持有OC的企業(yè)可以在獲得批準(zhǔn)的區(qū)域內(nèi)進(jìn)行商業(yè)運(yùn)營(yíng)，提供付費(fèi)載人運(yùn)營(yíng)服務(wù)。合翼航空運(yùn)營(yíng)的eVTOL為億航EH216-S，將在合肥駱崗公園等運(yùn)營(yíng)點(diǎn)正式開展商業(yè)載人服務(wù)。
2）2024年是低空規(guī)劃年，2025年將進(jìn)入落地年，25年投資圍繞具備放量潛力的環(huán)節(jié)
①從應(yīng)用場(chǎng)景端：重點(diǎn)關(guān)注2025-2027年三大應(yīng)用場(chǎng)景：低空+文旅，低空+短途運(yùn)輸，低空+專業(yè)用途。
其中：低空經(jīng)濟(jì)+文旅是新消費(fèi)、大市場(chǎng)。低空經(jīng)濟(jì)與文旅市場(chǎng)的結(jié)合可以通過創(chuàng)新消費(fèi)場(chǎng)景來實(shí)現(xiàn)新技術(shù)新產(chǎn)品的應(yīng)用。
eVTOL：預(yù)計(jì)到2027年，低空+文旅或存在5000-10000架需求。
②從政府投資端：要推動(dòng)安全健康發(fā)展，必須“看得見、呼得住、管得好”，建議關(guān)注低空數(shù)字化建設(shè)以及低空基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域（重點(diǎn)在通導(dǎo)監(jiān)氣設(shè)備）。
3）核心公司：三劍客|四金剛|一環(huán)節(jié)|三黑馬
低空三劍客：萬豐奧威、宗申動(dòng)力、中信海直；
低空四金剛：萊斯信息、深城交、蘇交科、新晨科技；
低空一環(huán)節(jié)：（雷達(dá)）國(guó)?？萍?、四創(chuàng)電子、納睿雷達(dá)；
低空三黑馬：英搏爾、綠能慧充、新勁剛。
其中，當(dāng)前市場(chǎng)尤其關(guān)注：
①主機(jī)廠：新質(zhì)生產(chǎn)力的鏈主企業(yè)。
萬豐奧威：通用航空+eVTOL雙輪戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)，收購Volocopter有助于加速商業(yè)化進(jìn)程，A股稀缺的主機(jī)廠標(biāo)的；
億航智能：旗下EH216-S是全球唯一三證齊全載人eVTOL型號(hào)，OC證獲批進(jìn)一步助推公司先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
西銳：通航市場(chǎng)制造龍頭。
綠能慧充：重載無人機(jī)制造商。
②供應(yīng)鏈：共建產(chǎn)業(yè)繁榮。
聚焦億航智能供應(yīng)鏈核心標(biāo)的英搏爾，與億航智能成立合資公司從事生產(chǎn)環(huán)節(jié)，為億航下一代產(chǎn)品開發(fā)電機(jī)電控產(chǎn)品。
航發(fā)市場(chǎng)代表性企業(yè)宗申動(dòng)力、關(guān)注安徽區(qū)域應(yīng)流股份。
飛控領(lǐng)域參與者縱橫通信。
③文旅場(chǎng)景：關(guān)注與億航合作布局低空文旅的祥源文旅與西域旅游；通航市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)端企業(yè)中信海直。
④低空新基建：低空經(jīng)濟(jì)健康有序發(fā)展的基礎(chǔ)保障。
低空項(xiàng)目總包：深城交：以規(guī)劃咨詢業(yè)務(wù)為低空經(jīng)濟(jì)服務(wù)入口，以SILAS試金低空數(shù)字化建設(shè)，在項(xiàng)目總包實(shí)施落地過程中形成“合作圈”，打開“市場(chǎng)圈”。
低空數(shù)字化：萊斯信息：低空數(shù)字化領(lǐng)軍企業(yè)，我們看好格局從群雄逐鹿到一超數(shù)強(qiáng)；四川九洲：硬軟結(jié)合，探索提供低空基建+飛行安全運(yùn)控整體解決方案。
低空雷達(dá)：國(guó)?？萍迹汗拒娰Q(mào)與低空業(yè)務(wù)有望共振；納睿雷達(dá)：大灣區(qū)代表性雷達(dá)，向低空領(lǐng)域拓展。關(guān)注立足安徽的四創(chuàng)電子。
2、GPT原生圖像火熱出圈，AI生產(chǎn)力工具時(shí)代或?qū)砼R，AI應(yīng)用擁有巨大潛力
3月26日，OpenAI推出GPT-4o原生圖像生成，得益于超預(yù)期的效果，GPT-4o原生圖像功能上線不到72小時(shí)，OpenAICEO奧特曼宣布ChatGPT圖像生成功能開始暫時(shí)受限。
德邦證券指出，GPT-4o原生圖片生成意味著模型即產(chǎn)品和生產(chǎn)力工具或?qū)砼R，利好下游AI應(yīng)用以及衍生的巨量推理需求。
1）GPT-4o集成多模態(tài)原生圖像生成功能，效果良好引爆用戶使用熱情
北京時(shí)間3月26日，OpenAI推出GPT-4o原生圖像生成，意味著圖像生成不再依賴于單獨(dú)的DALL-E3模型，而是直接集成到了GPT-4o的核心能力中，這種集成帶來了更流暢的用戶體驗(yàn)和更強(qiáng)大的圖像生成、修改能力。
目前，該功能已經(jīng)作為ChatGPT中的默認(rèn)圖像生成器向Plus、Pro、Team和免費(fèi)用戶陸續(xù)推出，企業(yè)和教育用戶將很快允許訪問。
得益于超預(yù)期的效果，GPT-4o原生圖像功能上線不到72小時(shí)，OpenAICEO奧特曼宣布ChatGPT圖像生成功能開始暫時(shí)受限。
2）GPT-4o原生圖片生成意味著模型即產(chǎn)品和生產(chǎn)力工具或?qū)砼R，利好下游AI應(yīng)用以及衍生的巨量推理需求
能生成非常逼真的圖像，支持照片真實(shí)感和風(fēng)格，減少“AI味”，使之成為真正有價(jià)值的AI應(yīng)用。
GPT-4o原生圖片生成跨越了文生圖的提示詞和效果兩大門檻，有望在廣告等下游應(yīng)用場(chǎng)景廣泛使用，降低高質(zhì)量廣告等圖片生成成本。
而AI生成圖片的普及，也需巨量的推理算力有效支撐，例如此次OpenAIGPUs未能廣泛支撐用戶對(duì)4o圖片生成功能的需求，體現(xiàn)了推理算力對(duì)AI應(yīng)用起到的重要保障作用。
3）核心公司
AI多模態(tài)：虹軟科技、萬興科技、中科創(chuàng)達(dá)、當(dāng)虹科技、大華股份、海康威視、漫步者、螢石網(wǎng)絡(luò)、漢儀股份、美圖公司、云從科技；
AI應(yīng)用：金山辦公、致遠(yuǎn)互聯(lián)、中科星圖、金蝶國(guó)際、博睿數(shù)據(jù)、潤(rùn)達(dá)醫(yī)療、京北方、福昕軟件、彩訊股份、鼎捷數(shù)智、漢得信息、用友網(wǎng)絡(luò)、虹軟科技、萬興科技、航天宏圖、云從科技、光云科技、同花順、新致軟件、創(chuàng)業(yè)慧康、衛(wèi)寧健康、嘉和美康等；
AI算力：云天勵(lì)飛、華豐科技、泰嘉股份、烽火通信、神州數(shù)碼、海光信息、中科曙光、曙光數(shù)創(chuàng)、寒武紀(jì)等。
研報(bào)來源：德邦證券，陳涵泊，S0120524040004，GPT-4o原生圖像告別“AI味”，進(jìn)階為生產(chǎn)力工具。2025年3月29日
3、銷量同比增長(zhǎng)85%！內(nèi)外銷均亮眼，景氣度持續(xù)改善，分析師圈出3個(gè)龍頭
國(guó)泰君安研報(bào)指出，中大排摩托車（250cc 以上）2025年1-2月累計(jì)銷量同比增長(zhǎng)85%，其中內(nèi)銷同比增長(zhǎng)40.6%，外銷同比增長(zhǎng)121.3%，內(nèi)銷與外銷表現(xiàn)均亮眼，行業(yè)保持高景氣。
1）2025年1-2月淡季不淡，內(nèi)外銷表現(xiàn)均亮眼
據(jù)摩托車協(xié)會(huì)披露，2月二輪大排量摩托車（＞250cc）銷量5.8萬輛，同增135%，1-2月累計(jì)銷量11.7萬輛，同比增長(zhǎng)85%。國(guó)內(nèi)淡季下銷售保持高位，2月國(guó)內(nèi)250cc以上摩托車銷量2.0萬輛，同增66.3%，1-2月國(guó)內(nèi)累計(jì)銷量4.0萬輛，同比增長(zhǎng)40.6%；出口延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，2月出口3.7萬輛，同增202%，1-2月累計(jì)出口7.6萬輛，同增121%。
2）春風(fēng)動(dòng)力內(nèi)外銷保持高位，延續(xù)新產(chǎn)品周期
春風(fēng)動(dòng)力2月250cc以上二輪摩托車銷量0.8萬輛，同增48%，1-2月累計(jì)銷量3.6萬輛，同增32%。春風(fēng)2月出口0.7萬輛，同增56%，1-2月累計(jì)出口1.6萬輛，同增3.5%，其中250cc以上二輪摩托車2月出口0.5萬輛，同增77%，1-2月250cc以上二輪摩托車出口累計(jì)銷量1萬輛，同增42%。春風(fēng)2月國(guó)內(nèi)銷量（250cc以上）0.3萬輛，同增20%，1-2月國(guó)內(nèi)累計(jì)銷量0.7萬輛，同增19%。春風(fēng)中大排新品如期放量，海外市場(chǎng)不斷拓展，多款重磅新品蓄勢(shì)待發(fā)，中大排銷量有望再上臺(tái)階。
3）行業(yè)景氣回升，頭部廠商表現(xiàn)強(qiáng)勁
錢江摩托2月250cc以上銷量0.6萬輛，同增22%，1-2月累計(jì)銷量1.7萬輛，同增15%。錢江2月出口0.8萬輛，同減21.5%，1-2月累計(jì)出口2.4萬輛，同減30.6%，其中250cc以上出口0.2萬輛，同減25%，1-2月250cc以上累計(jì)出口0.8萬輛，同減8.5%。錢江2月國(guó)內(nèi)銷售（250cc以上）0.4萬輛，同增107%，1-2月國(guó)內(nèi)（250cc以上）累計(jì)銷量0.8萬輛，同增55%。
隆鑫通用2月250cc以上銷量0.8萬輛，同增74%，1-2月累計(jì)銷量1.7萬輛，同增56%。隆鑫2月出口10萬輛，同增64%，1-2月累計(jì)出口24.7萬輛，同增41%，其中250cc以上出口0.7萬輛，同增126%，1-2月250cc以上累計(jì)出口1.4萬輛，同增99%，其中800cc以上的大排量表現(xiàn)亮眼。隆鑫2月國(guó)內(nèi)銷量（250cc以上）0.05萬輛，同減63%，1-2月國(guó)內(nèi)（250cc以上）累計(jì)銷量0.2萬輛，同減35%。
4）相關(guān)標(biāo)的
4、25年需求預(yù)期30%增長(zhǎng)，材料漲價(jià)如期落地，這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域價(jià)格彈性最大
東吳證券研報(bào)指出，電動(dòng)車行業(yè)估值底部，具備業(yè)績(jī)支撐，旺季在即供需反轉(zhuǎn)，看好鋰電產(chǎn)業(yè)鏈。價(jià)格彈性看鐵鋰正極>六氟>銅箔>負(fù)極>碳酸鋰>隔膜。
1）國(guó)內(nèi)2月銷量89萬輛，同增87%，淡季不淡，25年預(yù)期25%增長(zhǎng)
25年2月新能源車銷89萬輛，同增87%，淡季不淡，同環(huán)比+87%/-6%，滲透率41.9%，同環(huán)比+11.8pct/+3pct；1-2月新能源車銷量184萬輛，同增52%，滲透率40.3%，同增10pct。出口13.1萬輛，同增60% 。
25年“以舊換新”政策落地，補(bǔ)貼支持范圍擴(kuò)大，疊加高階智駕下沉，電動(dòng)化進(jìn)一步提速，25年銷量預(yù)期1600萬輛，同增25%。
2）歐美2月銷量略超預(yù)期，25H2新車周期在即，全球未來兩年20%左右增長(zhǎng)
25年2月歐洲主流9國(guó)新能源注冊(cè)量17.4萬輛，同環(huán)比+18%/+2%，滲透率23%，同環(huán)比3.2pct/-0.3pct。美國(guó)25年2月新能源車銷量12萬輛，同減4%，環(huán)比持平，滲透率9.6%，同環(huán)比-0.4pct/-1.2pct。歐美25年銷量預(yù)期平穩(wěn)增長(zhǎng)14%，但25H2新車周期開啟，26年接力國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)。
全球看，25年銷量超2000萬輛，同增23%，26年預(yù)計(jì)2408萬輛，同增16%，26-30年復(fù)合增速維持10-15%。
3）Q1淡季不淡，4月環(huán)比穩(wěn)步向上，25年需求預(yù)期30%增長(zhǎng)
Q1鋰電產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)同增50-70%，環(huán)比下降5-15%，行業(yè)淡季不淡，4月鋰電產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)預(yù)計(jì)環(huán)比增5%-10%，同比30-50%，穩(wěn)步向上，預(yù)計(jì)Q2進(jìn)一步向上，整體恢復(fù)24Q4水平，預(yù)計(jì)環(huán)增20%，同增30%+，全年預(yù)計(jì)行業(yè)排產(chǎn)增長(zhǎng)30%左右，景氣度持續(xù)向上。
4）漲價(jià)順利落地，疊加高壓密&快充迭代，后續(xù)盈利改善可期
產(chǎn)業(yè)鏈看，鐵鋰B端已順利漲價(jià)2-3k，C端談價(jià)順利，漲價(jià)基本落地，Q2起盈利彈性明顯，單噸盈利有望提升1-2k；負(fù)極原材料上漲較多，Q1有低價(jià)庫存攤薄單噸盈利僅微降，好于此前預(yù)期，下一輪訂單執(zhí)行時(shí)預(yù)計(jì)原材料漲價(jià)可傳導(dǎo)，盈利修復(fù)；干法隔膜節(jié)前價(jià)格上漲30%，單平凈利改善7-8分左右；考慮漲價(jià)落地，一線廠商Q1盈利改善可期，隨著需求的持續(xù)回升，25H2預(yù)期供需拐點(diǎn)確定，價(jià)格持續(xù)向上可期，龍頭廠商預(yù)計(jì)恢復(fù)合理盈利。
價(jià)格彈性看鐵鋰正極>六氟>銅箔>負(fù)極>碳酸鋰>隔膜。同時(shí)龍頭新品增多、海外布局逐步見效，25-26年開始量利雙升，成長(zhǎng)空間打開。
5）相關(guān)標(biāo)的
格局和盈利穩(wěn)定龍頭電池（寧德時(shí)代、比亞迪、億緯鋰能）、結(jié)構(gòu)件（科達(dá)利）；
具備盈利彈性的材料龍頭（湖南裕能、尚太科技、天賜材料、天奈科技）
研報(bào)來源：
1、華創(chuàng)證券，吳一凡，S0360516090002，全球首張eVTOL運(yùn)營(yíng)合格證（OC）獲批，低空產(chǎn)業(yè)里程碑事件。2025年3月29日
2、德邦證券，陳涵泊，S0120524040004，GPT-4o原生圖像告別“AI味”，進(jìn)階為生產(chǎn)力工具。2025年3月29日
3、國(guó)泰君安，吳曉飛，S0880517080003，1-2月中大排摩托強(qiáng)勁，內(nèi)外銷均亮眼。2025年03月28日
4、東吳證券，曾朵紅，S0600516080001，電動(dòng)車：產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，材料漲價(jià)如期落地。2025年03月28日
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